还包括一些专业领域的指标，比如机场旅客吞吐量的增长率，汽车生产量的增长率，笔记本电脑的增长率，等等。

截至目前，美元指数相比于去年3月已上升了20%，新一轮强势美元回归对全球与中国经济的影响如何？如何防范相关风险？这个无疑是摆在我们面前的首要课题之一。回归当下，同样道理，如果当前坚持人民币一次性贬值，笔者认为，不仅从效果来讲，很难如愿，毕竟在全球需求疲软之下，贬值对出口企业帮助有限。

由于八十年代以来，美国经济面临着贸易赤字和财政赤字的双重困扰，到1985年，美国政府试图运用的综合贸易及竞争法案干预外汇市场，促使当时世界第二大经济体的日本货币升值，以挽救日益萧条的制造业。而人民币同样难以幸免，兑美元大幅贬值，频频上演即期汇率逼近中间价的2%，几度跌停的局面。因此，保持定力，短期稳定人民币贬值预期，将今年对美元贬值空间控制在6.3-6.4之间，适度贬值是权衡后的选择。可以看到，美元走强已使得中国经济面临如下挑战：例如，人民币持续对美元贬值。仅就中国而言，人民币近期贬值压力，外贸出口困境，资本流出加快等等冲击都已明显显现。

从这个角度而言，当前人民币走向世界正面临良机，加速推进人民币步入国际储备货币行列正当其时。其后的数年，美联储相继推出三轮量化放松政策，资产负债表迅速攀升，也维持了美元本位制以来最长阶段的美元弱势格局。对冲基金和非上市REIT（房地产投资信托基金）是吹捧多元化配置的投资产品推销员最喜欢的两种产品。

让我们来看看，如果持有股票、石油以及跟踪一篮子农业类大宗商品的PowerShares DB农业ETF（PowerShares DB Agriculture ETF，简称DBA），那么在2008年-2009年股市暴跌到股市回升期间，这样的多元化配置到底效果有多好。但我管理资金的时间越久，我就越意识到多元化配置并不完全像坊间所吹捧的那样神奇。事实上，这就是多元化配置的双重配置——以及三重配置和四重配置。蓝线：布伦特原油现货价格的百分比变化，橙线：标普500指数的百分比变化，红线：DBA价格的百分比变化。

多元化配置可以是一个妙策。第二，我称之为多元化配置的下行危险，这是一个战略问题，需要略微了解多元化配置原理所隐含的各种假设以及该原理可用性存在的局限。

这句话看起来像是明智的投资建议。2008年至2009年的股灾应该已经让投资者认识到，这种理想情况多么不可能实现。在宽客（quant，指金融工程师）群体中，有这样一种说法，假如发生一场金融崩溃，所有资产类别的相关性都会接近于100%。多元化配置的双重配置多元化配置这种事情不符合梅·韦斯特（Mae West）的格言：好事多多益善（Too much of a good thing can be wonderful）。

而认为自己在理财顾问的帮助下可以通过建立一个多元化投资组合来轻松避过下一场金融风暴的观念已经再度流行起来。尽管这样，大多数共同基金仍在投资组合中持有100至150只股票，而许多投资者又在一个投资组合中持有多只共同基金、多只ETF（只是股票本身的组合）以及多只证券。富达表示，一个充分多元化的投资组合在理想情况下应该包含各种回报率走势相反的资产。事实上，根据E.J.埃尔顿（E.J. Elton）和M.J.格鲁伯（M.J. Gruber）这两位早在20世纪70年代就对多元化配置的好处进行了详尽研究的学者所说，一旦某个投资组合拥有20至30种证券之后，按照投资回报率的标准差衡量，提升多元化所创造的大部分益处就会消失。

这些公司的管理层比你我或者任何外国股票共同基金经理都更加密切关注并且更加深入了解他们的海外业务。就拿那些去年多元化配置大宗商品或欧洲股票交易所交易基金（ETF）的投资者来说。

多元化（Diversification）：这本该是个让投资者感到安稳、踏实的词汇。许多投资者不愿付钱聘请专业理财顾问，但不反对基金或ETF除了各种不必要的费用之外再收取费用，他们希望，持有多只基金将会以某种方式在市场下跌期间降低他们的风险，或者减少他们投资组合的波动。

据标准普尔公司（Standard Poors）报告，标普500指数成分股公司大约半数营收来自于海外市场。在我从事投资的这些年里，我从来没有听说过一位成功的大宗商品投资者，但我见过许多灵活机敏的大宗商品交易者，他们可以同样轻松地在熊市做空，在牛市做多。最重要的是，记住你无法通过多元化配置来摆脱熊市的影响。但即使这是事实，那么采取买入并且持有策略，在这两种资产上配置相同数额的资金会让我们得到怎样的投资回报呢？看起来非常像是零利率的支票账户，不是吗？ 不管怎样，多元化配置并不是真的如此发挥作用。如今财富管理行业推销多元化配置理念的方式存在两大问题。基金巨头富达投资（Fidelity Investments）去年夏季在一篇文章中向其投资者如是解释。

换句话说，当市场下跌时——比如说像2008年至2009年期间那样暴跌，多元化配置并不能提供任何好处。找出业绩强劲的公司，投资于这些公司，无论其股票总市值是多少。

但非常多的投资产品推销人员一直在极力夸大多元化的作用，以求说服投资者介入各类投资产品，而这些投资产品并不提供有效的多元化配置效果，不会保护他们免受市场波动，而且通常附有高额的费用——加上有时推销人员获得的一笔不错的佣金。近年来该REIT得益于人们对房地产市场的不安以及偏好租房而不是拥有自己的住房。

他们发现机遇，不觉得有必要时刻介入所有大宗商品。看，吸引许多小户投资者的ETF持有的股票，往往也是吸引这些小散户的共同基金偏好的股票。

第一，别忘了，个股自身通常会向你提供在一只板块ETF中可能找不到的资产多元化配置效应。第一，我称之为多元化配置的双重配置，这是一个战术问题，很容易纠正。许多认为自己已经充分多元化配置的投资者早已遭受剧痛。住宅建造商KBHome（KBH）的股票持有者就是一个典型的例子。

（自从1970年以来，美国股市全年下跌的年份占22%，并且经历了三次跌幅接近50%的大熊市。买入20家折扣零售商的股票不会让你的投资组合实现多元化配置，而买入20只分属于不同板块和行业的股票则可以做到多元化配置。

正如我前面已经解释的那样，许多外国股票投资工具历来表现不佳。从长期来看，买入并且持有这些交易工具不会让你创造财富。

对此有任何疑问吗？回过头看看图一。而且，虽然我赞同投资者应该同时持有股票和债券，但我担心许多投资者（尤其是散户投资者）被怂恿到多元化配置不当的地步，导致投资费用较高，投资表现平庸而且有可能面临更多风险。

进入专题： 投资 多元化 金融市场 风险 。无论是从投资回报还是从让人放心的角度来说，适当的多元化配置都是很重要的。唉，金融市场上的记忆往往是短暂的。该公司向得克萨斯石油工人（现在可能正在寻找其他工作）销售住房，由此而获得了巨额的利润： 相比之下，另一只股票——AvalonBay Communities（****B）则是上市REIT，旗下拥有274套高档公寓。

如果你拥有大量美国股票，那么你已经对海外经济持有巨大的风险敞口。4基于市值的多元化配置 小市值股票和大市值股票一起上涨和下跌。

股票走势是由诸多潜在的经济驱动因素所推动的，因此，通过持有一只对另一类资产持有风险敞口的股票，你就可以多元化投资到其他资产。看看那些自2012年以来因持有黄金而损失惨重的投资者，或者过去几周以来在能源期货上亏得一塌糊涂的人，还有希望投资于金砖四国（BRIC，指巴西、俄罗斯、印度和中国）的ETF不久将回升至2007年市场高位的人。

多元化配置的下行危险许多投资产品推销人员喜欢这样推销多元化配置理念：买入并且持有两种或者更多种价值不会同时上涨或下跌的资产。但遗憾的是，每一只共同基金都要收取费用。